Alexander Neitzel · geprüft 07.10.2026 · aktualisiert 07.10.2026 · 6 Min. Lesezeit
In Kürze
Die Marktkapitalisierung eines Kryptowerts ist die Menge, die im Umlauf ist, mal seinem Marktpreis; so rechnet die EZB.
Zur Umlaufmenge zählte die EZB in einem Papier von 2019 nur den Streubesitz, also nicht den Teil, der einem Unternehmen hinter dem Kryptowert gehören kann; Projekte wie Sui beschreiben außerdem Einheiten, die nach einem Plan erst später freigegeben werden.
Die FDV (Fully Diluted Valuation) rechnet dagegen so, als wären alle Einheiten schon im Umlauf; sie braucht deshalb eine feste Gesamtmenge, die nicht jeder Kryptowert hat.
Wie viele Einheiten öffentlich angeboten werden und wie viele der Emittent selbst behält, muss ein Whitepaper nach der EU-Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) gegebenenfalls angeben.
01Was ist die Marktkapitalisierung eines Kryptowerts?
Die Europäische Zentralbank (EZB) berechnet die Marktkapitalisierung eines Kryptowerts als Produkt aus seiner umlaufenden Menge und seinem Marktpreis. Die Hilfeseiten von Uniswap Labs beschreiben sie ebenso als Gesamtwert der Einheiten, die im Umlauf sind. Die BaFin nennt sie in einer Verbraucherwarnung kurz den Gesamtwert aller handelbaren Coins. Zählt man die Werte aller Kryptowerte zusammen, ergibt sich die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarkts, mit der die EZB die Größe des Marktes beschreibt.
Weil zwei Größen miteinander multipliziert werden, ändert sich die Marktkapitalisierung auf zwei Wegen: wenn sich der Marktpreis bewegt und wenn sich die Menge im Umlauf verändert. Die zweite Größe ist weniger sichtbar, und um sie geht es in den nächsten Abschnitten.
02Was zählt zur Umlaufmenge?
In einem Papier von 2019 legte die EZB ihren Zahlen die umlaufende Menge im Sinne des Streubesitzes zugrunde, also ohne den Teil, der einem Unternehmen hinter dem Kryptowert gehören kann. Außerdem kann ein Teil der Einheiten schon festgelegt, aber noch nicht handelbar sein. So beschreibt die Dokumentation von Sui (SUI), dass die festgelegte Gesamtmenge nicht vollständig für Transaktionen verfügbar ist und nach Freigabeplänen in den Markt kommt. Ein solcher Plan, im Englischen Vesting Schedule, legt nach Angaben des Projekts fest, wann bestimmte Blöcke von Einheiten zugänglich werden.
Die Umlaufmenge kann auch schrumpfen. Bei Avalanche (AVAX) werden die Gebühren für Transaktionen nach Angaben des Projekts durch einen Burn (Vernichtung von Token) dauerhaft aus der Umlaufmenge entfernt. Zugleich entstehen dort laufend neue AVAX als Belohnung für Validatoren (Netzwerkteilnehmer mit Prüfaufgabe), die den Burn nach Angaben des Projekts ausgleichen. Auch bei Ethereum (ETH) werden durch einen Burn vorhandene Einheiten dem Umlauf entzogen.
Schließlich zählt die Umlaufmenge auch Einheiten mit, die niemand mehr bewegen kann. Die EZB merkt an, dass verlorene Bitcoin in der umlaufenden Menge enthalten sind; als Näherung dafür nimmt sie Bitcoin, die seit mehr als sieben Jahren nicht bewegt wurden, und schätzt, dass die Rechnung ohne sie um rund ein Fünftel niedriger ausfiele.
03Was ist die FDV?
FDV steht für Fully Diluted Valuation, auf Deutsch etwa vollständig verwässerte Bewertung. Die Hilfeseiten von Uniswap Labs beschreiben sie als Gesamtwert unter der Annahme, dass alle Token im Umlauf sind. Für diese Rechnung braucht es eine Gesamtmenge, die feststeht.
Manche Projekte legen eine solche Gesamtmenge fest. Sui gibt nach eigener Darstellung eine endliche Menge aus, die nie überschritten werden kann. Für Bitcoin (BTC) ist nach Angaben der Projektseite ebenfalls festgelegt, wie viele Einheiten jemals entstehen. Andere Kryptowerte haben keine solche Grenze: Bei Dogecoin (DOGE) hat die Ausgabe neuer Einheiten nach Angaben des Projekts kein Enddatum. Bei Ethereum bestimmen nach Angaben von ethereum.org Ausgabe und Burn zusammen, ob die Menge wächst oder schrumpft. In solchen Fällen fehlt der FDV die feste Bezugsgröße, und eine angegebene FDV hängt davon ab, welche Menge der Anbieter der Zahl zugrunde legt.
Auch eine festgelegte Menge kann sich ändern. Bei Uniswap (UNI) darf die Governance (Verfahren für Entscheidungen) nach Angaben des Projekts jedes Jahr in begrenztem Umfang neue UNI schaffen, hat das bisher aber nicht getan. Zugleich werden seit Dezember 2025 Gebühren des Protokolls für einen Burn von UNI verwendet, was die Gesamtmenge nach und nach verringert.
04Warum liegen Marktkapitalisierung und FDV auseinander?
Die Marktkapitalisierung bewertet nur die Einheiten im Umlauf, die FDV alle Einheiten. Der Abstand zwischen beiden ist deshalb der Wert der Einheiten, die noch nicht im Umlauf sind, gerechnet zum heutigen Marktpreis. Kommen gesperrte Einheiten nach einem Freigabeplan in den Markt, wächst die Umlaufmenge, und der Abstand wird kleiner.
Welche Mengen es gibt, steht in den Unterlagen des Projekts. Wer in der EU einen Kryptowert öffentlich anbietet, muss im Whitepaper (Informationsdokument zum Projekt) nach der MiCA-Verordnung gegebenenfalls die Gesamtzahl der angebotenen Einheiten nennen, künftige öffentliche Angebote beschreiben und angeben, wie viele Einheiten der Emittent selbst behält. Hat ein Kryptowert Protokolle, die das Angebot je nach Nachfrage erhöhen oder verringern, muss das Whitepaper auch deren Funktionsweise beschreiben. Aussagen über den künftigen Wert darf ein solches Whitepaper dagegen nicht enthalten, abgesehen vom Pflichthinweis, dass der Kryptowert seinen Wert ganz oder teilweise verlieren kann.
05Welche der drei Zahlen ist die richtige?
Jede der drei Zahlen beantwortet eine andere Frage. Die Umlaufmenge sagt, wie viele Einheiten frei handelbar sind. Die Marktkapitalisierung bewertet diese Einheiten zum Marktpreis. Die FDV zeigt, wie hoch dieselbe Bewertung wäre, wenn bereits alle Einheiten im Umlauf wären.
Selbst eine scheinbar feste Angabe kann je nach Quelle anders ausfallen. Nach Angaben von Avalanche können nie mehr AVAX umlaufen, als die festgelegte Grenze minus aller bisher durch einen Burn entfernten Einheiten ergibt; Börsen und Marktdatendienste nennen deshalb eine niedrigere Zahl als das Protokoll und senken sie mit der Zeit. Wer zwei Quellen vergleicht, sollte daher prüfen, welche Menge jede zugrunde legt. Auch die Umlaufmenge ist eine Annahme, sobald verlorene Einheiten mitgezählt werden, wie die Anmerkung der EZB zu Bitcoin zeigt.
Im Orbit und in den Listen dieser Website ist die voreingestellte Ordnung die Creator-Breite, keine Rangliste nach Marktkapitalisierung.
Welche Narrative gerade breit besprochen werden, zeigt der Orbit.
06Fragen
Ist die Marktkapitalisierung das Geld, das in einen Kryptowert geflossen ist?
Nein. Sie ist nach der Rechnung der EZB das Produkt aus umlaufender Menge und Marktpreis, also eine Bewertung aller umlaufenden Einheiten zum aktuellen Marktpreis.
Warum gilt eine kleine Marktkapitalisierung als Risiko?
Nach Einschätzung der BaFin lässt sich der Marktpreis eines Coins umso leichter manipulieren, je geringer seine Marktkapitalisierung ist.
Sagt die FDV etwas über den künftigen Wert eines Kryptowerts?
Nein. Sie rechnet die heutige Bewertung auf alle Einheiten hoch, als wären sie bereits im Umlauf. Wie sich der Wert entwickelt, wenn diese Einheiten tatsächlich in den Markt kommen, beantwortet sie nicht.
